5 月 29 日有色期货观点汇总：铜锌震荡为主 铝镍弱势格局延续

5 月 29 日有色期货机构观点汇总：铜锌震荡蓄力 铝镍弱势格局延续

一、核心品种观点图谱

二、分品种逻辑深度解析

（一）铜：供需错配下的阶段性震荡

• 短期压力：智利铜矿复产叠加中国进口放量，保税区库存周增 1.2 万吨至 15 万吨，压制价格上行空间；
• 中长期支撑：国内电网投资同比增 18%，电动车用铜需求年增 25%，机构预测 2025 年全球铜缺口或达 80 万吨；
• 技术面：伦铜在 9500 美元 / 吨遇强阻力，MACD 指标顶背离显示超买风险。

（二）锌：社库低位与消费疲软的博弈

• 库存韧性：上海锌锭库存连续 8 周下降，显性库存创 2019 年来新低，但隐性库存攀升至 45 万吨；
• 消费疲弱：房地产新开工面积同比降 12%，镀锌管需求萎缩，机构下调 Q3 锌消费预期至同比 + 3%（原预测 + 7%）。

（三）铝：氧化铝价格崩塌引发连锁反应

• 成本下移：山西氧化铝现货价跌破 2700 元 / 吨，电解铝冶炼成本周降 500 元 / 吨至 1.72 万元 / 吨；
• 供需演变：云南复产产能达 50 万吨，供需缺口从 Q2 的 50 万吨收窄至 Q3 的 20 万吨，期现贴水从 300 元收窄至 100 元。

（四）镍：产业链利润重新分配

• 上游强势：镍矿进口量同比降 8%，菲律宾雨季影响船期，高品位镍矿溢价持稳于 35 美元 / 湿吨；
• 下游承压：304 不锈钢价格周跌 3% 至 1.58 万元 / 吨，钢厂减产预期升温，镍铁库存攀升至 12 万吨。

（五）锡：去库行情与需求迷茫的拉锯

• 库存支撑：国内锡锭库存降至 1500 吨，保税区库存同比 - 60%，但缅甸锡矿进口量环比增 10%；
• 需求变量：半导体封测环节开工率回升至 75%，但消费电子终端订单同比降 15%，形成供需矛盾。

三、机构策略共识与分歧

• 共识点：铜锌锡短期以震荡为主，铝镍延续弱势，建议采用 "区间操作 + 跨期套利" 策略；
• 分歧点：
  • 看多阵营（中金、中信）：认为铜锌库存低位支撑价格，Q3 旺季或现补库行情；
  • 看空阵营（瑞银、巴克莱）：强调全球制造业 PMI 仍处荣枯线下方，工业品需求难言反转。

四、风险预警与操作建议

1. 宏观风险：美联储 6 月议息会议（6 月 10 日）可能释放鹰派信号，美元指数或突破 105；
2. 产业变量：LME 铜库存注销仓单占比达 35%，需警惕挤仓风险；
3. 操作建议：
   • 铜：6.8 万 - 7.2 万区间高抛低吸，突破 7.3 万追多；
   • 铝：1.8 万上方布局空单，目标 1.72 万，止损 1.85 万。

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